Всяко отдих за облигациите на Япония вероятно ще бъде краткосрочно

Писателят е стратегът на пазарите на APAC за пазари в Société Générale

Вниманието на световните вложители се обръща повече към японските пазари на облигации с добра причина. Неразрешеният дисбаланс на търсенето на предложение за по-дълго датирани облигации в Япония е нарушен от закъснение на търсенето на вътрешни вложители с 30-годишна рентабилност, която за малко допира рекордни максимуми в края на май.

Тъй като добивите стават по -привлекателни, има връщане на описа, че японските вложители могат да стартират да репатрират средства от чужбина. Тази тематика в никакъв случай не е надалеч от повърхността, дадена в Япония, има втория по величина чисти външни активи на която и да е страна на ¥ 533TN ($ 3,7TN) към края на 2024 година, съгласно Министерството на финансите на Япония.

Последствията могат да бъдат материални. Ако капиталът от задгранични вложения се изсмуче назад вкъщи, това може да затихне търсенето на интернационалните активи. Като се има поради общият размер на портфейлните вложения, даже едноцифрените процентни промени могат да видят стотици милиарди финансови потоци. Опитът да се планува по кое време тези действителни потоци ще се правят, е съвсем невероятно. Размерът на чистата позиция значи, че смяната на разпределението на портфейла евентуално ще бъде мудна. Вместо да гадаем по кое време, считаме, че е по -добре да следваме парите. Японският MOF предлага високочестотни седмични данни за потока, които би трябвало да бъдат там, където ще се появят първите талази от всяка смяна на капиталовата география.

Какво демонстрират данните? Обратното на репатрирането. От началото на март йената е натрупала към 4 на 100 против $. Японските вложители са дали отговор на мощната йена, като повече купуват задгранични активи, закупувайки чист ¥ 7,5 трилиона еквивалент през този интервал, съгласно данните на МФ. Това включва най -големите две седмици задгранични облигации в върха. Като се има поради размерът на потоците, е рационално да се допуска, че това се е забавило и даже е помогнало да се обърне някои от последните облаги от йените.

Това също не е неповторима реакция. От юли доникъде на септември 2024 година, откакто Банката на Япония увеличи лихвите до 0,25 на 100, а данните за работните места в Съединени американски щати ненадейно се охлаждат, йената завоюва към 15 на 100 по отношение на $. На този протест е бил подкрепят по времето от неприятно позициониране, като къси позиции на ливъридж залагат при спад на йената най-високо за седем години.

По-бавните данни за платежния баланс по-късно оферират повече детайлности, показващи японски средства, закупени ¥ 6,7tn в суверенна и държавна поддръжка на държавното управление през юли и август, като последният е най-големият единствен месечен поток в записа.

, само че явно има проблем на пазара на облигации по-общо в целия свят, който би трябвало да бъде избран. Доставката на облигации би трябвало да бъде изменена по -добре, с цел да подхожда на търсенето, защото пазарите се оправят с прехода от това, което някогашният губернатор на Федералния запас Бен Бернанке назова „ световните спестявания “ на това, което губернаторът на Европейската централна банка Изабел Шнабел назова „ световна облигационна нелепост “.

Тази смяна идва от обилни държавни потребности за заемане и увеличение на предлагането на „ безвредни активи “, защото централните банки размотават количествените стратегии за облекчение на облигациите за закупуване на облигации за поддръжка на стопанските системи. Добавете към тази по-висока волатилност и нараснал риск от промени в комерсиалната и държавната политика и е явно, че вложителите ще желаят обезщетение за вдишване на риска от закупуване на дълготраен дълг.

в Япония, собствеността на BOJ на държавния пазар на облигации се следи на 52 %. Докато се спуска в салдото си, частните вложители би трябвало да вземат слабата. Животните застрахователи (17,5 на сто), банките (12,7 на сто), пенсионните фондове (8,9 на сто) и чужденците (6,4 на сто) съставляват идващите най -големи притежатели, сочат данни на BOJ. Но някои застрахователи към този момент са алармирали до желанието си да понижат супер дългата благосъстоятелност на облигации с течение на времето. Националните и районните банки също към този момент са балансирали продължителността на портфейлите на йените облигации, в ход да лимитират лихвения риск. И пенсионните фондове значително се придържат към съществуващите си разделения за систематизиране на класове активи. Това значи, че чужденците са били единствените съществени купувачи на дълги облигации в последно време, съгласно разрушаването на потока в данните на JSDA.

MOF е подготвен да направи първа стъпка за справяне с казуса. Те са се уредили да се срещнат с дилъри на 20 юни и е евентуално да създадат рядкото придвижване на смяната на продажбите на облигации в отговор на фактори, разнообразни от нов бюджет. Вероятно ще понижи дълготрайните продажби на облигации в интерес на по-краткосрочното издаване. Подозираме, че това може да даде известна отмора за дълготрайни облигации, само че е малко евентуално да промени средносрочната тематика.